近年來(lái)，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入深度調(diào)整期，在疫情陰霾、經(jīng)濟(jì)下行、監(jiān)管政策趨嚴(yán)等多重因素影響下，行業(yè)內(nèi)企業(yè)遭遇巨大的經(jīng)營(yíng)壓力，不少房企更是陷入流動(dòng)性危機(jī)，市場(chǎng)悲觀情緒濃郁。然而即便行業(yè)遭遇逆境，但仍然不乏逆勢(shì)穩(wěn)健表現(xiàn)的房企，大浪淘沙之下，方顯這類企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值。 

近日，碧桂園(02007.HK)發(fā)布財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示2022年公司實(shí)現(xiàn)收入約4303.7億元人民幣，毛利328.8億元，公司股東應(yīng)占核心凈利潤(rùn)約為26.1億元。 

面對(duì)行業(yè)不佳的大環(huán)境，碧桂園交出的這份年度成績(jī)單展現(xiàn)了其穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的一面，要知道在多數(shù)房企利潤(rùn)下滑，經(jīng)營(yíng)遭遇虧損的情況下，碧桂園仍然保持了歸屬股東的核心凈利處于正向水平。 

(資料圖片)

眼下，隨著行業(yè)進(jìn)入下半場(chǎng)，憑借其強(qiáng)大的經(jīng)營(yíng)素質(zhì)，公司有望進(jìn)一步脫穎而出。 

1、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，持續(xù)夯實(shí)成長(zhǎng)根基

從財(cái)報(bào)來(lái)看，在行業(yè)面臨嚴(yán)峻調(diào)整的背景下，碧桂園保持了良好的運(yùn)營(yíng)狀況和穩(wěn)健的財(cái)務(wù)水平。 

在此，梳理公司業(yè)績(jī)亮點(diǎn)如下： 

其一，銷售保持較強(qiáng)韌性，逆境之中龍頭地位穩(wěn)固。

面對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)整體下行的趨勢(shì)，公司繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位。 

從銷售端情況來(lái)，過(guò)去一年，盡管市場(chǎng)整體需求疲弱，公司仍然夯實(shí)了銷售基本盤。年內(nèi)，碧桂園共實(shí)現(xiàn)權(quán)益合同銷售額約3574.7億元，權(quán)益合同銷售面積約4450萬(wàn)平方米，權(quán)益回款金額約3324.8億元，權(quán)益銷售回款率連續(xù)7年達(dá)到90%以上。 

結(jié)合增速情況來(lái)看，碧桂園雖然也一定程度出現(xiàn)了下滑，但考慮到整個(gè)行業(yè)普遍呈現(xiàn)下降趨勢(shì)公司整體的跌幅仍然處在優(yōu)于行業(yè)水平之上。考慮到其本身巨大的體量，這也凸顯了碧桂園的經(jīng)營(yíng)韌性所在，同時(shí)也驗(yàn)證了頭部企業(yè)在行業(yè)震蕩階段的抗擊打能力。 

其二，債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，抗風(fēng)險(xiǎn)能力持續(xù)夯實(shí)。

過(guò)去幾年，行業(yè)內(nèi)出險(xiǎn)企業(yè)屢見不鮮，統(tǒng)計(jì)來(lái)看，目前前五十強(qiáng)房企中未出險(xiǎn)的民企房企僅只有11家左右，碧桂園成為其中一員。究其原因來(lái)看，這與公司持續(xù)夯實(shí)財(cái)務(wù)管控能力，通過(guò)降負(fù)債、調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)成本等經(jīng)營(yíng)策略分不開。 

過(guò)去一年公司繼續(xù)強(qiáng)化債務(wù)管理，推動(dòng)債務(wù)優(yōu)化。截至2022年12月31日，公司總借貸余額下降至2713.1億元，同比下降14.7%。剔除預(yù)收賬款的資產(chǎn)負(fù)債率已從2020年中期的81%持續(xù)下降至69.4%。凈負(fù)債率進(jìn)一步降至40%，進(jìn)入到十年來(lái)的最低水平。 

此外，公司保持現(xiàn)金流充裕，截至2022年底公司總現(xiàn)金余額約1475.5億元，現(xiàn)金短債比約為1.6倍左右，短期償債能力突出，擁有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。 

其三，逆勢(shì)拿地，高質(zhì)量土儲(chǔ)為長(zhǎng)期發(fā)展奠基。

隨著整個(gè)行業(yè)處在筑底階段，也為行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的企業(yè)贏得了逆勢(shì)擴(kuò)張的機(jī)會(huì)，在市場(chǎng)上獲取優(yōu)質(zhì)低成本的資產(chǎn)。從碧桂園來(lái)看，在保障其穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)和經(jīng)營(yíng)安全的同時(shí)，公司也在行業(yè)逆境期有策略的展開新的布局。 

2022年碧桂園分別在佛山、張家口、蘭州等地獲取低溢價(jià)率的土地。年報(bào)顯示，截止2022年底，碧桂園已獲取權(quán)益可售資源約9555億元，充裕的土地資源儲(chǔ)備為公司后續(xù)的發(fā)展帶來(lái)了堅(jiān)實(shí)支撐。 

其四，持續(xù)兌現(xiàn)高品質(zhì)交付，硬核“交付力”贏得市場(chǎng)口碑。

房地產(chǎn)下行周期，交付力已經(jīng)成為展示企業(yè)兌現(xiàn)能力和開發(fā)經(jīng)營(yíng)能力的重要體現(xiàn)，同時(shí)面對(duì)行業(yè)雷聲陣陣的大環(huán)境，優(yōu)秀的交付力也是對(duì)責(zé)任擔(dān)當(dāng)?shù)挠辛υ忈尅?nbsp;

在嚴(yán)峻的市場(chǎng)現(xiàn)狀面前，碧桂園的“交付”成績(jī)單十分亮眼。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年，碧桂園以全年累計(jì)交付70萬(wàn)套的規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)第一。 

此外，據(jù)樂(lè)居財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，碧桂園一家的交付量超過(guò)二三名房企的總和，在行業(yè)遙遙領(lǐng)先。碧桂園通過(guò)高品質(zhì)的交付，展現(xiàn)了其強(qiáng)大的運(yùn)營(yíng)實(shí)力，也為行業(yè)做出了積極表率，對(duì)行業(yè)信心等恢復(fù)帶來(lái)積極的推動(dòng)作用，展現(xiàn)了作為頭部房企的擔(dān)當(dāng)。 

綜合來(lái)看，面對(duì)行業(yè)的動(dòng)蕩，碧桂園在多個(gè)維度展現(xiàn)了不俗的經(jīng)營(yíng)姿態(tài)，公司全面夯實(shí)了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有望受益行業(yè)復(fù)蘇開啟新的成長(zhǎng)周期。 

2、行業(yè)回歸價(jià)值底層邏輯，業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)估值修復(fù)可期

隨著市場(chǎng)進(jìn)入到新的階段，行業(yè)復(fù)蘇預(yù)期升溫。從當(dāng)前來(lái)看，以碧桂園為代表的優(yōu)秀頭部房企在市場(chǎng)上迎來(lái)價(jià)值修復(fù)新機(jī)遇。 

一方面，后疫情時(shí)代，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加政策驅(qū)動(dòng)下，推動(dòng)地產(chǎn)需求端回暖，優(yōu)質(zhì)房企業(yè)績(jī)端具備修復(fù)確定性。

過(guò)去受到市場(chǎng)外部環(huán)境的影響，房企在業(yè)績(jī)端層面普遍遭遇壓力，隨著市場(chǎng)行情的轉(zhuǎn)暖，優(yōu)質(zhì)的房企其業(yè)績(jī)的修復(fù)勢(shì)頭更為強(qiáng)勁，有望驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)估值迎來(lái)反轉(zhuǎn)。 

結(jié)合碧桂園的整體經(jīng)營(yíng)來(lái)看，公司持續(xù)夯實(shí)的基本面，以及作為龍頭受益行業(yè)格局的改善，具備更確定的業(yè)績(jī)修復(fù)潛力。由此不難預(yù)判的是，隨著市場(chǎng)預(yù)期向好，需求釋放疊加政策端支持，公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提升、業(yè)績(jī)的預(yù)期差均有望助力估值修復(fù)。 

另一方面，政策端加速落地助力化解房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)質(zhì)房企財(cái)務(wù)面夯實(shí)帶來(lái)市場(chǎng)信心回歸。

過(guò)去幾年，前端銷售遇阻、融資不暢等給各大房企財(cái)務(wù)基本面帶來(lái)巨大壓力。房企在財(cái)務(wù)端的表現(xiàn)也成為壓制其估值的重要因素。 

如今隨著市場(chǎng)向好，碧桂園這類優(yōu)質(zhì)房企的抗風(fēng)險(xiǎn)能力在行業(yè)逆境中得到確認(rèn)，同時(shí)也獲得了夯實(shí)，且其后續(xù)伴隨市場(chǎng)回暖在融資層面也將更具優(yōu)勢(shì)，與此同時(shí)，業(yè)績(jī)端的修復(fù)也將為其帶來(lái)更為穩(wěn)健暢通的現(xiàn)金流，助力財(cái)務(wù)基本面進(jìn)一步夯實(shí)，并以此推動(dòng)市場(chǎng)信心恢復(fù)，為行業(yè)整體估值的修復(fù)提供支撐。 

3、結(jié)語(yǔ)

隨著國(guó)家提出了穩(wěn)健發(fā)展的指導(dǎo)方針，支持各地從當(dāng)?shù)貙?shí)際出發(fā)完善房地產(chǎn)政策，促進(jìn)剛性和改善性住房需求，優(yōu)化商品房預(yù)售資金監(jiān)管等，以推進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。這將為碧桂園等穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的房企提供更加穩(wěn)定和健康的營(yíng)商環(huán)境，也有助于提升其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。 

當(dāng)前整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)正迎來(lái)持續(xù)的復(fù)蘇，結(jié)合今年來(lái)各大房企的銷售表現(xiàn)來(lái)看，多數(shù)房企在銷售端業(yè)績(jī)迎來(lái)快速回升，尤其是頭部企業(yè)，整體增速更快，這也側(cè)面反映出行業(yè)格局優(yōu)化下，頭部企業(yè)的成長(zhǎng)勢(shì)頭得到進(jìn)一步激活。 

從碧桂園交出的這份年度成績(jī)單，不難看出其作為地產(chǎn)行業(yè)的領(lǐng)頭企業(yè)碧桂園長(zhǎng)期的發(fā)展根基仍然穩(wěn)固。過(guò)去受到整個(gè)行業(yè)板塊的影響，導(dǎo)致資本市場(chǎng)的表現(xiàn)一定程度上展現(xiàn)了較濃的悲觀預(yù)期，隨著年度財(cái)報(bào)出爐，進(jìn)一步釋放市場(chǎng)擔(dān)憂情緒，確認(rèn)公司迎來(lái)成長(zhǎng)新拐點(diǎn)。后續(xù)伴隨業(yè)績(jī)的修復(fù)與兌現(xiàn)有望驅(qū)動(dòng)資本市場(chǎng)迎來(lái)重估。

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