周一，白酒股早間大幅跳水，隨后一路震蕩走低。
截止發稿，天佑德酒跌超5%，迎駕貢酒、山西汾酒、今世緣、口子窖跌超3%，五糧液、水井坊等跌超2%，金徽酒、茅臺等紛紛跟跌。
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今年來，隨著消費復蘇的崛起，白酒板塊也逐步回暖，雖然在2月中下旬有一定回調后又重拾漲勢，但進入4月來，該板塊開始連連走低，本月5個交易日中累計跌幅超4%。
“內卷時代”剛剛開始？
消息面上，盛初咨詢調研相關數據顯示，2023年春節前(節前一個月)月終端白酒出貨同比下降31%，2023年春節后(節后一個月)月終端出貨額同比上升10%。
酒水咨詢公司盛初集團董事長王朝成日前表示，短期來看，白酒高端和次高端的恢復遠不及預期。
“現在消費場景大規模的恢復，但是高端和次高端(白酒)恢復遠不及預期，中低端和中檔恢復比較好，短期就是這么一個趨勢。”
他還稱，酒業整體上長期將進入一個：銷量負增長、收入低增長或0增長，利潤低增長的“內卷時代”，并且很可能剛剛開始。
另一方面，白酒市場強者恒強的馬太效應已非常明顯。此前，中國酒類流通協會秘書長秦書堯也指出，白酒市場將持續向名酒和頭部企業集中。
近年來，白酒產能、規上白酒企業數量不斷下降，意味著白酒行業已進入存量市場競爭，集中趨勢加劇。
根據中國酒業協會公布數據顯示，2022年，規上白酒企業963家，產量671.2萬千升，同比下降5.6%；完成銷售收入6626.5億元，同比增長9.6%；實現利潤2201.7億元，同比增長29.4%。規上企業中虧損企業169家，企業虧損面為17.6%；累計凈利潤-18.8億元，同比下降15.7%。
頭部酒企則是一路遙遙領先。比如茅臺2022年實現營收1241億元，同比增長16.87%；凈利潤為627.2億元，同比增長19.55%。
機構：堅定看好，背后驅動力有三點
不過總的來看，春節以來白酒市場表現總體符合預期。
此外，值得關注的是，第108屆全國糖酒商品交易會（下稱“糖酒會”）也馬上于2023年4月12日-14日將在成都舉辦。作為國家級的全國性食品酒類行業年度盛會，糖酒會也一直被視為中國食品行業的“晴雨表”和“風向標”。
中信證券表示，成都糖酒會反饋平而不淡，各家酒企參會意愿強、參會人數較上屆明顯增加。龍頭企業集中在千元和100-300元價格帶推動招商，以緩解高增長目標下壓力。
展望未來，中信認為，龍頭企業大概率會沿著保價增量的思路進行業務推進，2022Q2低基數背景下具備一定的渠道政策空間。綜上，當前配置思路主要包括兩方面：1）關注經濟改善、批價上行帶來的高端和次高端酒機會；2）招商重啟背景下，建議關注相關標的景氣釋放。
中信建投此前也指出，鑒于過去兩年的市場環境限制，本次糖酒會有望引起更高的關注度，產業鏈各方將積極參與。參考歷史經驗，部分酒企有望在糖酒會期間舉行新品發布、產品價格調整、招商推介、經銷商聯誼會等活動，對渠道及市場信心有積極引導作用，建議對此要高度關注。當前從估值水平看，茅臺、五糧液、瀘州老窖、舍得酒業，山西汾酒等都處于近三年相對偏低水平，市場基礎不斷夯實，部分酒企已經有提價動作顯現，Q1業績預期較好，建議積極把握低估值機會。
此外，展望Q2，華創證券表示繼續堅定看好白酒上行，主要的背后驅動力有三點：
第一，控貨挺價，批價上行。3月歷來是白酒消費淡季，3月底不少白酒企業傳出提價的消息，大多4月1日開始執行，國窖打款價提高30元，洋河夢6+出廠價上調20元，品味舍得終端價上調20元，加上前期今世緣、汾酒等也停貨挺價。給Q2整體批價上行打下基礎。今年行業需求復蘇方向明確，疊加批價小幅上行，渠道利潤改善方向明確。此外，白酒板塊Q2歷來超額收益明顯，主要系需求景氣正常年份，3-4月挺價政策落地、5-6月份批價上行構成催化。
第二，一季報確定性突出。一是春節回款給酒企一季報表現打下較好基礎，二是訴求層面來看，白酒企業多數為國企，開門紅動力足。因此預計今年一季報確定性較足。
第三，估值已至價值區間。前期市場比較擔心白酒板塊今年年內空間怎么看，實際上經歷前期回落，當下茅臺作為白酒板塊的估值錨對應23年PE僅約30倍。加上年報明確15%左右增速目標指引，確定性突出。茅臺估值吸引力重現，有望在帶領板塊向上的過程中也給其他標的估值帶來吸引力。
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