新增債券啟幕 地方債發行高峰將至

財政部13日發布的數據顯示，2018年5月全國發行地方政府債券3553億元。其中，一般債券2366億元，專項債券1187億元;按用途劃分，新增債券171億元，置換債券或再融資債券(用于償還部分到期地方政府債券本金)3382億元。1至5月累計，全國發行地方政府債券8766億元。

截至2018年5月末，全國地方政府債務余額166272億元，控制在全國人大批準的限額之內。其中，一般債務104526億元，專項債務61746億元;政府債券156038億元，非政府債券形式存量政府債務10234億元。

值得關注的是，多地的新增債券發行在5月開啟，今年前4個月地方政府發行的債券全部為置換債券或再融資債券。

5月以來，黑龍江省、重慶市政府均已發行新增債券，5月31日，包括廣東、湖南、福建等省份開始審議或審議通過了2018年省級預算調整方案，其中一項內容就是開啟地方政府新增債券發行工作。“隨著地方政府債務置換時間窗口的來臨，新增債券的發行將逐漸復蘇。”中誠信國際研究院首席經濟學家辦公室助理分析師汪苑暉對《經濟參考報》記者表示，2018年是地方政府存量債務置換結束的年份，受三年債務置換期限窗口臨近的影響，各省新增債券的發行規模出現大幅下滑，目前僅5月份有新增債券發行，發行規模僅171億元，剩下占比約98%的地方政府債用于置換存量債務或借新還舊。在各地方政府即將完成債務置換后，為滿足地方政府基礎設施建設等投資需求，新增債券發行工作也將陸續開啟。

中國國際期貨股份有限公司研究員湯林閩對《經濟參考報》記者表示，事實上今年啟動新增債券發行的時間有所拖后。主要是受到置換期最后時限、地方政府融資規范、PPP項目整頓等因素影響。現在啟動新增債券發行，很重要的一點也是為了配合地方重大投資項目順利進行。他還指出，再融資債券其實是借新還舊債券，用于償還部分債券本金，不增加債券存量，并不算新增債券。

從地方債發行節奏來看，今年地方債發行進度總體滯后，今年前五月發行規模8766億元，遠低于去年同期的1.35萬億元，不過從4月份開始發行提速趨勢顯現。業內預計，地方債發行將在6、7月迎來高峰。

汪苑暉指出，從地方政府債的一般發行節奏看，每年的二季度是地方政府債的發行高峰期。如果參照2017年的地方債發行節奏，未來6月、7月、8月地方債發行規模將明顯抬升。此外，5月債市在信用債違約事件頻發、部分宏觀經濟數據反彈等因素擾動下短期調整，受此影響，地方政府債發行速度較4月有所放緩，但后續隨著多空擾動因素的逐漸消散，債市整體將維持平穩，地方政府債發行有望穩中加快。

湯林閩也表示，各省的新增債券發行計劃是自5月開始才陸續獲得批準，因此今年地方債發行高峰一直沒有到來。今年地方財政赤字為8300億元，不計入財政赤字的專項債務新增額度為13500億元，二者合計21800億元，對應地方債的話，都屬于新增債券范疇。如果都會發行，則從6月到12月的7個月里，光新增債券這一塊，平均每月需要發行的量就達到3100億元以上;還要考慮今年到期的地方債規模，以及剩余需發行的置換債券規模。即使均勻發行，6月到年底的月均地方債發行規模也會超過4000億元。再考慮各地下半年重大投資項目的融資需求，6、7月份地方債發行達到今年以來第一個高峰是大概率事件。

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