弱供給 高增長 鋼鐵盈利將改善

產能削減、“地條鋼”清理等，使得普鋼標準品市場供需相對平衡。隨著環保政策繼續加碼，疊加需求平穩增長，2018年鋼鐵市場將呈現“弱供給”態勢。行業整體盈利情況進一步改善，企業平均負債率呈下降趨勢，鋼鐵板塊投資價值凸顯。

業績高增長

Wind統計顯示，截至6月27日，8家鋼鐵上市公司發布上半年業績預告，除ST滬科因重組轉型外，其余7家均預喜，預計增長幅度在50%以上。

沙鋼股份預增幅度最高，預計上半年凈利潤為4.54億元-5.48億元，增長140%-190%。沙鋼股份表示，鋼價維持高位震蕩，與上年同期相比漲幅較大，營業收入及產品銷售毛利同比增加。同時，公司大力開展對標挖潛，努力降低成本。

三鋼閩光表示，一季度實現凈利潤9.66億元，取得歷史最好的一季度經營業績。從目前情況看，二季度經營情況穩中向好，預計上半年凈利潤為14.16億元-19.56億元，同比增長31%-81%。

二季度以來，鋼鐵行業環保監管措施不斷加碼，受益于非供暖季限產、環保督查“回頭看”、打贏藍天保衛戰計劃等，供給受到限制，推升鋼鐵原料價格尤其是焦化等上漲，對鋼價上漲起到帶動作用。

興業證券分析師表示，二季度以來，鋼材需求淡季不淡，供給端受環保制約釋放有限，鋼價整體處于高位。截至目前，螺紋鋼、熱軋平均噸毛利與一季度相比分別增長26%、20%，預計相關鋼企二季度業績將好于一季度。

根據國泰君安跟蹤的日度噸鋼毛利數據，從4月初開始從底部大幅反彈，目前鋼價依然維持高位，達到1200元/噸;與一季度相比，環比增速近30%。二季度鋼鐵行業業績大概率環比高增長，龍頭鋼鐵公司有望超預期。

中信建投認為，短期螺紋鋼現貨價格大概率在4000元-4300元/噸區間波動，鋼廠盈利將保持平穩。預計上半年申萬上市鋼企合計歸母凈利潤有望超過450億元，同比漲幅超過100%。

“弱供給”顯現

中鋼協統計數據顯示，2018年6月，全國20個城市5大類品種鋼材社會庫存合計環比繼續大幅下降;且5個品種庫存均有所下降，特別是線材、螺紋鋼降幅較大。本月庫存總量967萬噸，環比減少172萬噸，下降15.1%。

信達證券鋼鐵行業首席分析師范海波對中國證券報記者表示，二季度以來，全社會鋼廠庫存量下降明顯，相比一季度均值下降近50%。以螺紋鋼、線材、冷軋板材為代表的普鋼標準品價格上漲15%左右。庫存量下降，對應產品價格上漲，反映出真實的供需關系。

國家統計局數據顯示，1-5月，固定資產投資同比增長6.1%。其中，基礎設施投資增長9.4%，制造業投資增長5.2%，全國房地產開發投資同比增長10.2%，住宅新開工面積增長13.2%。在消費增長拉動下，1-5月粗鋼產量3.69億噸，同比增幅5.4%。

供給方面，2016年以來，累計壓減粗鋼產能超過1.2億噸，取締約1.4億噸“地條鋼”產能，凈化了市場環境。2018年還將壓減3000萬噸鋼鐵產能，同時新增產能有限。國泰君安研究認為，2018年鋼鐵需求整體持穩，地產基建投資增速穩中有降，制造業回暖;供給端電爐鋼疊加高爐復產及利用系數增加為增量，去產能及限產為減量，測算全年供給增長2000萬噸，產能利用率繼續回升，鋼價全年高位震蕩，維持螺紋鋼價格中樞3800元/噸-4000元/噸判斷。

范海波表示，經過產能削減及“地條鋼”清理整頓，鋼鐵行業進入供需基本平衡的市場環境。隨著環保限產措施的不斷深入，鋼材市場供給端將進一步吃緊，“弱供給”態勢得以顯現。

2018年，鋼鐵行業將迎來“史上最嚴”的超低排放標準。5月17日，《鋼鐵企業超低排放改造工作方案(征求意見稿)》發布，對于鋼鐵企業超低排放標準作出了具體要求。例如，燒結機、球團焙燒機的煙氣排放顆粒物、二氧化硫、氮氧化物排放濃度分別不高于10毫克、35毫克、50毫克/立方米，其他污染源顆粒物、二氧化硫、氮氧化物排放濃度分別不高于每立方米10毫克、50毫克、150毫克。

范海波表示，如此嚴格的環保排放標準，目前鋼鐵行業大多數企業難以達標。如該超低排放標準正式推出，鋼鐵行業將面臨新一輪煙氣、廢水、廢渣等環保處理設施投資。隨著環保要求不斷趨嚴，鋼鐵行業環保限產措施將呈現“常態化”。

投資價值凸顯

中國冶金規劃研究院院長李新創對中國證券報記者表示，今年1-4月，重點統計鋼鐵企業銷售收入1.25萬億元，同比增長12.5%，累計盈利787億元，同比增長123.3%。

Wind統計數據顯示，截至2018年一季度末，A股普鋼企業平均資產負債率由前期接近72%高點下降至60%左右。企業資產負債率下降主要在于2017年以來鋼材價格上漲，企業利潤及現金流層面得到改善;截至2017年末，A股普鋼上市公司平均ROE接近15%，相較2015年行業最低點的-17%有較大幅度改善。截至2018年3月，A股普鋼企業平均銷售毛利率為13.03%，銷售凈利率為6.39%，相比2016年分別增長3.02%、4.99%。

信達證券表示，隨著鋼材產品利潤空間增加，2018年普鋼行業上市公司資產負債率將繼續呈下降態勢，平均銷售毛利率將維持2017年平均水平。

同時，成本端方面存在諸多積極因素。比如，鋼鐵行業技術進步，使得長流程的大型鋼企在鐵水流程領域可以加入適量廢鋼，提升出鋼率。業內人士指出，成本端壓力的持續減緩等因素，將進一步削弱鋼鐵股的盈利周期屬性，可能提升鋼鐵股的估值中樞。

中信建投研報認為，目前鋼鐵股的整體PE估值不到9倍，一批鋼企PE在5倍甚至以下。鋼鐵行業整體信用風險低。無論從信用風險度量的安全性，還是從盈利估值分紅度量的投資性來看，鋼鐵股吸引力增大。(記者 鐘志敏)

關鍵詞： 盈利 鋼鐵